机构研究周报：全球资产定价环境转变防资金空转约束资金面（1211-1215）KB体育官方网站

　　KB体育网KB体育网KB体育网原标题：机构研究周报：全球资产定价环境转变，防资金空转约束资金面（12.11-12.15）

　　【摘要】银河证券：美联储降息步伐或更快临近，全球资产定价环境转变；国投瑞银：许多行业可能已经处于衰退期末端；兴业证券：防资金空转仍是资金面的核心约束。

　　国泰君安指出，近期召开的中央经济工作会议的核心信号，在于对未来经济工作提出了“以进促稳”、“先立后破”的方向性指示。“以进促稳”，意味着接下来经济工作的力度和节奏将有所提升，特别是政策靠前发力，以及政策执行加强。“先立后破”，意味着后续在风险防范相关的工作，新机制与新模式的建立的优先级将显著提升KB体育官方网站，破旧工作和破旧影响将会有所控制，并且避免一刀切的乱象再度出现。

　　中金公司表示，受去年同期低基数的支撑，11月多数经济指标的同比增速上行。其中，社零总额、工业和服务业生产、房地产投资的增速受低基数提振较为明显。而如果以四年复合增速来观察剔除基数影响后的经济变化，则11月经济增长有所放缓，其中需求回软幅度多于供给。Q4政府债发行加速，财政支出增速也明显加快，政策加码带来的提振效果可能在未来会逐步体现。

　　银河证券策略分析师杨超认为，2024年在美联储货币政策宽松转向预期下，美国国债收益率下行趋势确定性较强逻辑；美元指数预期回落，叠加2024年大选、地缘政治冲突等不确定性因素增加，国际金价有望迎来新一轮的上行机遇；国内经济大概率企稳向好，对人民币汇率形成支撑叠加美元指数趋势性回落，预计人民币汇率企稳回升概率较大；随着市场预期加息周期进入尾声，全球主要权益市场呈现上涨态势。

　　国投瑞银綦缚鹏认为，许多行业可能已经处于衰退期末端，也可能是行业估值在历史低位的原因之一，但很多时候低位不代表就一定会反弹，虽然可能会有超跌反弹的事件发生，但也仅为短期情绪波动导致，因此我们还是要关注行业的上行动力在哪里。市场如此，已有较高投资性价比，但也希望投资者在甄选投资标的的同时，分散行业风险，尽量降低左侧布局的投资成本，积蓄力量。

　　平安证券称，2024年港股市场有望回暖，建议关注三个方向：一是科技创新方向，以创新药、新能源汽车、智能驾驶、互联网TMT等为代表；二是景气修复方向，以教育、纺织服饰、餐饮为代表，港股相比A股有更多差异化的资产，龙头公司有望率先修复；三是高股息方向，中长线资金的配置需求抬升，煤炭、交运等行业平均股息率更高。

　　东方证券认为，结合业绩和估值等数据，我们认为今年四季度市场继续夯实底部，或在2024年春节前后迎来拐点。在此基调下，行业建议配置：数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等；消费/制造业：汽车、医药、家电。

　　中金固收陈健恒团队指出，考虑到明年通胀前低后高的节奏，以及在财政政策发力前置的情况下货币政策需要协同，再加上海外降息节奏提前等因素来看，我们认为明年货币政策放松的节奏可能也会相应前置。在需求侧恢复偏慢，而货币政策加快放松的情况下，我们预计债券收益率仍有较大的下行空间。

　　天风证券孙彬彬称，对于债市，数据表现欠佳或形成支撑，但关键在于政策落实，以及能否有进一步增量政策，目前仍然要大胆假设、小心求证。从季节性而言，中央经济工作会议之后半个月到一个月维度内利率通常下行。但是，考虑到政策冗余度和提前量，明年一季度政府债净融资存在放量可能，叠加短端受限，明年一季度内债市不确定性仍大，建议留有一分谨慎。

　　兴业证券黄伟平认为，短期而言防资金空转仍是资金面的核心约束，债市无大的调整风险，建议布局把握后续债市走牛的机会。跨年及跨春节前后，历来是资金面波动较大的阶段，防资金空转的诉求进一步导致流动性预期不稳，短期看资金偏贵、流动性分层的现状可能难以改观。

　　民生加银基金孙伟认为，国内方面，一方面此前刺激政策作用逐步发挥，国内增量资金持续，稳增长的力度措施有望实质性落地。海外方面，美国经济数据大面积走弱使得投资者对美联储降息的预期抬升，海外流动性未来也有望持续改善，或有望助推成长领域估值。

　　汇丰晋信基金称，展望未来，我国经济处于持续复苏的态势，后续政策或将继续推出落地，整个宏观环境对于权益市场较为呵护，或可以积极的态度来看待后续市场机会。长期看，中国经济的动能正在发生重构，以高端制造、数字经济和自主可控为代表的新的经济增长动能将具备更大的长期发展空间，有望在未来获得资本市场的价值重估。

　　中庚基金表示， 本周传媒板块涨幅居首，主要是因为AI应用端产品Pika 1.0产品发布效果好于预期、谷歌Gemini发布提前导致应用端热情重燃，叠加相关公司股价处于阶段底部，故板块涨幅较大。

　　本周建材板块跌幅较大，主要是建材板块跟随房地产板块交易，房地产行业短期不景气，且无有效政策扭转预期，导致整个产业链跌幅明显。

　　市场有风险，投资需谨慎KB体育官方网站。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，当您购买基金产品时，既可能享受基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请详细阅读基金合同、基金招募说明书、风险揭示书等基金产品法律文件，熟悉基金的风险收益特征和基金特性，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等因素评估自身风险承受能力，理性并谨慎做出投资决策。

　　一、基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征且预期风险低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金KB体育官方网站。投资者应充分了解基础设施基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　1. 如果您购买的产品为养老目标基金，该产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

　　2. 如果您购买的产品为货币市场基金，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

　　3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

　　4. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资遵循“买者自负”的原则，在做出投资决策后，投资风险由您自行负担。

　　六、东兴连裕6个月滚动持有债券型证券投资基金（简称“东兴连裕6个月滚动A”）由东兴基金管理有限公司（简称“东兴基金”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。东兴连裕6个月滚动A的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站基金管理人东兴基金的网站进行了公开披露。中国证监会对东兴连裕6个月滚动A的注册，并不表明其对东兴连裕6个月滚动A的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于东兴连裕6个月滚动A没有风险。