KB体育官方网站新股光大同创：业绩变脸难圆其说

　　KB体育平台登录KB体育平台登录有经验的投资者可能对新股上市后业绩变脸已经司空见惯。上市后，公司一纸业绩变脸的公告，就可能将投资者推入亏损的沼泽。有的造假新股在上市后也可能出现一波炒作，但却难以持续维持其被炒高的股价，由此形成了大熊股的走势。

　　不久前，光大同创4月18日在深交所创业板上市，发行价格为58.32元/股。上市首日，该股便跌破发行价，近日股价虽有反弹，不过距离发行价仍较远。

　　光大同创主营业务为消费电子防护性及功能性产品KB体育官方网站。成立于2012年，在近年来开拓了联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等国内知名企业客户。并于2019年，通过苹果供应商审核，为AirPods系列生产，提供相应功能性产品。

　　在我国消费电子功能性器件主要为光学膜、电子胶带、绝缘材料、层状箔片、屏蔽材料、散热材料等。其主要实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘、绝缘、散热、补强、防护、标识、宣传、引导等功能。而防护性产品技术水平相对于功能类较低，分别为：保护袋、用于运输保护的EPE珍珠棉、以PET、PP、PS为主的吸塑类缓冲盘等。

　　虽然光大同创画了一张新材料的名头，但无论是功能性产品还是防护性产品，其技术水平都较低，以至于光大同创在利润低微的手机代工产业中，也不过是一颗可以替换的螺丝钉。

　　上市前光大同创收入增速较快，上市后业绩变脸。4月27日晚间，光大同创（SZ 301387）发布一季度业绩公告称，2023年第一季度营收约2.05亿元，同比减少13.42%；归属于上市公司股东的净利润约2541万元，同比减少8.54%；基本每股收益0.4458元，同比减少8.54%。

　　在光大同创产品供应中，OEM模式始终占据非常重要的一环。而所谓的OEM模式，通俗来讲，就是有其他工厂生产，然后在贴牌，销售给客户。也就是贴牌生产，或者说代工生产。

　　于此同时，防护类产品占发行人主营业务收入分别为：1.93亿元、4.05亿元、3.52亿元、3.21亿元。其毛利率占比，为55.48%、55.15%、57.16%、65.50%。如此巨大的利润空间，其产品确是大量由代工厂生产，光大同创仅仅负责贴牌。对于终端客户而言，这绝不是一个好消息。一旦终端客户起了替代之心，再加上防护性产品本身不具备技术壁垒或者专利壁垒，可替代性非常强。对于发行人而言，这也是未来一个巨大的经营隐患。

　　而且，令人感到费解的是，各种产品对比之下OEM生产的产品，其生产成本大大低于自主生产。这个现象呈现出一定的反常，甚至有故意降低成本，进行财务美化的可能。

　　在报告期内，光大同创产品毛利率出现了大幅度下滑。从2019年的43.1%一路下降到2022年上半年的31.91%。以产品分类来计算，下滑更为惊人，其功能性产品2019年毛利率高达65.64%。而到了2022年上半年，毛利率仅为：29.98%。短短三年毛利率下降近一倍。

　　而根据光大同创ipo显示，其功能性产品主要为电子胶带、绝缘材料、层状箔片、屏蔽材料等，其并不存在技术难度。如何能在2019年支撑65%的远超行业平均水平的毛利率，而在此后几年快速降低，这一切都值得我们为此打一个问号。

　　在ipo中，光大同创比较亮眼的业绩，为碳钎维业务，其报告期内收入分别为：2521万元、8273万元和6263万元。而碳钎维，也是其主营业务中KB体育官方网站，唯数不多，可以和新材料沾边的。只不过，碳钎维业务一块，光大同创大量采购关联公司无锡山秀的碳钎维板材，自己只能进行板材加工，而非碳钎维板材生产。

　　结合以上因素可以判断，光大同创在该领域，并未掌握核心技术。毛利润的降低，意味着其谈判能力不足，而对于材料生产方面的技术匮乏，让其难以担负新材料之名。

　　在报告期内，发行人对于联想集团销售金额分别为：2.16亿元、2.61亿元、3.3亿元、1.97亿元。占比分别为43.82%、39.35%、39.70%、45.72%，比例较高。在代工领域，较强的客户依赖往往会产生两个恶果。一方面是客户不断压价，压低发行人毛利率，而在报告期内，发行人毛利率确实在不断降低。另一方面，是经营风险增加，发行人所生产产品可替代性极强，一旦被其他公司替代，最终将会给经营带来极大风险。

　　然而，就算客户端不出现经营风险，在消费端的风险也会同时传导到发行人身上。2022年，消费电子产品需求进一步疲软，出现了15年来首次下跌。于此同时，国内但换机周期将延长到34个月，根据预测，全球范围内，2022年智能手机出货量将达到12.3亿台，同比2021年将下降9.1%。而2023年将会进一步降低。随着消费端的萎靡，光大同创的业务收入，一定会受到影响。

　　事实上，在穿戴功能类领域，因为Airpods等终端产品消费下滑，光大同创在该领域的产品销量不断下跌，报告期内从1.4亿元（2019年），一路下跌至8879万元（2021年）。2022年上半年，更是跌到仅有2796万。由此可见，市场变动对于发行人影响是极为剧烈的。

　　根据IPo显示，光大同创报告期内（2019-2022上半年）产能利用率一路下降。其中防护类产品，分别为：97.72%、88.11%、87.43%、87.43%。功能性产品为：98.92%、87.56%、74.36%、51.71%。其中功能性产品2022年上半年产能利用率甚至已经下降到5成左右了。

　　在自身产能尚且不能完全利用的情况下，光大同创还在资金用途一栏，划分出4亿元修建防护类和功能类生产基地。这个操作，让人难以理解KB体育官方网站。

　　从2022年开始，全球消费电子产品视乎已经来到顶点，各种行业预测都认为未来几年内，消费电子会出现一定程度的下降。在这种情况下，光大同创自身产能利用率尚且没有拉满的情况下，耗费巨资修建全新生产基地，这种逆市场的精神可以赞扬，但最终结果，还需市场检验。

　　光大同创，做为一个新材料公司，其产品并不具备壁垒，可替换性极强。其市场决策体现出了一定的冒险属性，如果未来几年内消费电子产品颓势不能逆转，那么整个光大同创的经营状况，很可能会再次下滑。对于投资者而言，这中间的风险，是值得深思的。